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煤炭石油趋势投资者仍需等待但价值投资者可以买入

发布时间:2019-08-15 10:27:29 编辑:笔名

煤炭石油:趋势投资者仍需等待 但价值投资者可以买入 2011-10-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业观点由于不同投资者的想法和需求各异,我们的观点是:趋势投资者仍需等待,但价值投资者可以买入。

趋势投资者仍需等待的理由:

如果中国经济未来一两个季度不会快速下滑,则政府就不会明显地放松货币政策。货币政策的边际改善只能保证资金面不会更紧,由于股票与资金间的供求关系还没有变化(IPO、再融资、大小非减持),未必能推动大盘出现一波快速、较大幅度的反弹。

如果中国经济出现类似08年的快速下滑,则股票可能还会往下杀一波。

因为煤炭作为后周期,市场目前对煤价能否扛住仍有担忧。

无论上述哪种情况出现,都不是较好的买入时机。

况且,贵州煤价调节基金短期内对市场的心理影响仍较大,即使反弹,煤炭股可能跑不到各行业的最前面。

价值投资者可以买入的理由:

政策底已现。地方政府自主发债试点、铁道债利息收入减半征收企业所得税、汇金增持等现象,令我们判断政策底已现。

煤炭股经大跌后政策风险已有所释放。从历史上看,在行业算数平均12倍PE的位置,都是相对安全的位置。而目前神华、中煤明年已经是10倍PE,兰花、冀中、潞安、盘江等明年的PE也在11‐12倍。(我们对明年全年煤炭均价有信心)业绩确定性较强。我们与市场的分歧在于,我们坚持认为,由于煤炭作为中国的基础能源,其供需格局和价格走势,不是简单地由市场供求关系决定,而是受到政府主动调控的影响。在利益驱动下(收缩供给以寻租),政府仍将继续推动产业行业集中度提升、并适当限制新增产能的释放速度,煤价易涨难跌局面已形成。由于政策性成本持续上升,盈利增速放缓,煤炭股长期估值中枢会缓慢下移,但估值中枢不会断崖式下降,毕竟贵州10%幅度的价格调节基金政策,在可预见的1年内,不会引起其他省市的效仿(不排除按5%幅度征收,但这个幅度的影响不大,且能转嫁)。

在目前价位,我们向价值投资者推荐:中国神华、中煤能源、兰花科创、冀中能源、盘江股份、潞安环能、山煤国际、永泰能源、阳泉煤业。未来1年最看好:

兖州煤业。

风险提示:经济重演08年,煤价大幅下跌超预期

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